Au S1-2022, la marge d’EBITDA du groupe HPS s’établit à 24,1% (vs. 21,1% au S1-2021 et CFG 2022 E : 22,7%) grâce principalement à la montée en puissance du modèle économique SaaS et à la bonne maîtrise des coûts opérationnels. En effet, le groupe a réussi, selon CFG Bank, à augmenter ses marges opérationnelles malgré les éléments suivants :
Ø Une augmentation de 22,0% des charges de ressources humaines, du fait de la croissance organique et de l’intégration des nouvelles filiales (+17,3% à périmètre constant) ;
Ø Une hausse de 37,4% des charges externes du fait de la reprise des déplacements liés aux efforts commerciaux du groupe et aux projets d’implantation ;
Ø Une croissance de 21,0% des coûts d’infogérance, tirée par une accélération du rythme de réalisation des projets et la montée en puissance des efforts de R&D en préparation de la version 4.0 de PowerCARD.
Par ailleurs, les analystes de CFG Bank rappellent que HPS continue de travailler en étroite collaboration avec Capgemini pour (i) accélérer le développement de la quatrième version de PowerCARD, et (ii) permettre à Capgemini de développer une expertise dans PowerCARD.
Cette décision stratégique devrait s’avérer fructueuse à long terme car Capgemini est l’un des plus grands intégrateurs de systèmes au monde et de nombreux éditeurs de logiciels ont multiplié leur croissance grâce à des partenariats avec des intégrateurs de systèmes.
En conséquence, l’EBITDA du groupe progresse de 40,5% à 116 MDH (vs 83 MDH sur S1-2021) , soit un taux de réalisation de 52,8% par rapport à nos prévisions FY-2021 E.
De même, l’EBIT du groupe bondit de 45,0% à 85 MDH (vs 59 MDH sur S1-2021 et CFG 2022 E : 171 MDH), soit une marge EBIT de 49,9%, en hausse de 2,75 pp sur un an.
Les analystes soulignent par ailleurs que la parité USD/MAD semble se rapprocher des niveaux historiques, et que cela devrait avoir un impact substantiel tant sur les revenus que sur la rentabilité du groupe sur FY-2022 E .
En conséquence, le résultat net part du groupe enregistre une hausse significative de 83,8% et s’établit à 68 MDH (soit un taux de réalisation de 55,6%, CFG 2022 E : 122 MDH). En plus de l’amélioration de l’EBIT du groupe, le résultat net consolidé du groupe a été impacté par un meilleur résultat financier porté par une meilleure parité USD/MAD. Ainsi, la marge nette de HPS est passée de 9,4% au S1-2021 à 14,1% au S1-2022 (vs. CFG 2022 E : 12,6%).
« Dans l’ensemble, ce fut un semestre très impressionnant pour le groupe sur tous les fronts. Au rythme où le groupe signe massivement de nouveaux contrats, les investisseurs devraient s’attendre à ce que cette forte croissance se poursuive, voire s’améliore au cours des prochaines années », annoncent les analystes.
Avec une conviction plus forte que jamais sur ce titre, HPS continue de représenter un cas d’investissement tout à fait unique pour les investisseurs locaux et internationaux.
Et d’ajouter: » En effet, grâce à son positionnement, HPS est aujourd’hui l’un des leaders mondiaux de l’industrie du paiement électronique en forte croissance. La société offre et continuera d’offrir des perspectives de croissance tout simplement inégalées sur le marché boursier marocain (NIGS CAGR 2021-2025 E de 25,0%), ainsi qu’une répartition régionale extrêmement intéressante de ses revenus« .
Ainsi, en investissant dans HPS, on n’investit pas simplement dans une entité marocaine cotée, mais plutôt dans un leader mondial (présent dans plus de 90 pays) d’une des industries les plus prometteuses dans un avenir prévisible.
« Notre cours cible actuel s’établissant à 8 752 DH, nous sommes convaincus que le cours actuel de l’action HPS ne reflète pas le potentiel de croissance à long terme et mondial de cette industrie, et que HPS est vraiment dans une catégorie à part et ne devrait être comparé qu’ aux meilleurs pairs du monde entier. Il est maintenant temps d’investir dans HPS et d’en récolter les bénéfices pendant de nombreuses années« , expliquent les analystes.
Opinion et évaluation
HPS se négocie actuellement sur des multiples PER 2022 E et 2023 E de 37,6x et 29,8x respectivement. CFG Bank estime que ces niveaux de valorisation sont faibles compte tenu des perspectives de croissance robustes du groupe.
Les analystes pensent donc que le marché sous-évalue actuellement ce titre et recommandent donc aux investisseurs de l’acheter sur la base d’un objectif de cours de 8 752 DH (vs. 6 500 DH au 26/09/2022), induisant un potentiel de hausse substantiel de 34,6% et un P/ implicite E multiples 2022 E , 2023 E , 2024 E et 2025 E de respectivement 50,6x, 40,1x, 31,8x et 25,3x.
Pour ces raisons et bien d’autres, HPS reste selon CFG Bank l’un de leurs meilleurs choix, car il offre une combinaison intéressante de niveaux de valorisation attractifs, de perspectives de croissance élevées, d’une excellente solidité financière et d’un potentiel de rendement total très attractif pour les actionnaires.