BCP : CDG Capital Insight recommande la conservation du titre
A l’issue de la publication des résultats du groupe BCP à fin septembre, les analystes tablent sur une légère baisse de 0,7% du PNB à 19,9 Mds de DH.
Cette diminution reflète essentiellement la baisse du résultat des activités de marché liée à l’impact de la hausse des taux sur l’activité Trading. Cette baisse a été atténuée par la bonne tenue de l’activité d’intermédiation qui devrait se traduire par une augmentation de 5,3% et de 4,3% de la marge d’intérêt et de la marge sur commissions.
• Par ailleurs, suite à un effort de maîtrise de charges courant les neufs premiers mois et compte tenu de la baisse prévue du PNB, le coefficient d’exploitation devrait s’établir à 52,1% à fin 2022e.
De ce fait, le résultat brut d’exploitation est prévu à 9,5 Mds de DH à fin 2022e, en baisse de 5,1% par rapport à fin 2021.
• Au niveau des indicateurs de risque, CDG Capital Insight table sur une baisse du coût du risque à 1,33% de l’encours brut, soit 3,9 Mds de DH suite à la-non récurrence de la provision constatée l’année dernière liée aux dations de paiement. Il demeure toutefois supérieur à sa moyenne historique, compte tenu de la poursuite des tensions sur les indicateurs de risque.
En effet, les créances en souffrance ont affiché une hausse de 3,7% au S1 2022, impliquant un taux d’impayé de 10,2% contre 10,3% à fin 2021.
• Au final, le résultat net part du groupe devrait s’établir à 2,3 Mds de DH hors impact du contrôle fiscal contre 1,76 Md de DH à fin 2021.
• La valorisation du groupe sur la base d’un DCF conduit à un cours théorique de 226 DH, soit un potentiel de baisse de 1,3% par rapport au cours de clôture du 09/02/2023.
Ainsi, en se basant sur l’échelle de recommandation de CDG Capital Insight, il est recommandé de conserver le titre « BCP ».
Il est également souligné que la valeur se négocie à 20,2x sa capacité bénéficiaire en 2022e hors impact du contrôle fiscal, soit un ratio supérieur à son niveau moyen historique sur les dix dernières années qui ressort à 17x, retraité de l’effet taux.
